丰云股票医药零售半年报：转型深水区承压前行，从“规模”向“质量”转身

（原标题：医药零售半年报：转型深水区承压前行，从“规模”向“质量”转身）

21世纪经济报道记者闫硕

2025年，医药零售行业依旧承压前行，已进入结构性转型“深水区”，头部连锁药房加速从规模扩张的“跑马圈地”转向质量优化的“精耕细作”。日前，多家上市连锁药房陆续公布了半年报，与2024年相比业绩已有好转迹象。

21世纪经济报道记者梳理发现，2025年上半年，六大上市连锁药房业绩依旧呈现两极分化的局面，其中大参林、漱玉平民实现营收净利双增，老百姓、一心堂实现双降。

业绩的变化并未完全延续2024年的趋势。与2024年相比，营收同比实现下降的企业增多，不过大都为微降；归母净利润实现下降的减少，而且降幅也较去年有所减小。

从门店数量看，依旧是大参林扩张速度最快，报告期内净增数量达280家，但与此前相比已大幅放缓。一心堂和健之佳更是实现门店数量的净减少。

目前药品零售行业已经进入结构性增长的新阶段，不再是过去全行业普涨、靠规模扩张驱动的粗放式增长，而是整体增速可能趋于平稳，但在一些细分领域以及一些业务模式方面仍将实现持续增长，企业需要找准结构性机会。

随着医药零售行业逐步转向质量提升，多元化服务与专业化能力正重构行业增长逻辑。企业需要通过提升供应链效率、强化专业药学服务、优化数字化运营等方式持续夯实竞争力，最终推动整个医药零售体系向更高效、更精准的方向升级。

业绩有好转迹象

回顾2024年业绩，在两极分化的情况下，六家药店中仅益丰药房一家实现营收净利双增，老百姓则为双降，其中营收微降0.36%；从归母净利润层面看，漱玉平民大幅下滑241.90%之后，首次由盈转亏；一心堂、健之佳、老百姓、大参林同比下滑79.23%、69.08%、44.13%、21.58%。

今年上半年，业绩有好转迹象。其中大参林、漱玉平民实现营收净利双增，大参林的营业收入在六大连锁药房中居于首位，达到135.22亿元，同比增长1.33%，实现归母净利润7.98亿元，同比增长21.38%。漱玉平民营收、归母净利润分别为48.81亿元、3625.09万元，同比增加1.30%、49.83%。

值得一提的是，漱玉平民归母净利润变化较大，其2024年上半年归母净利润实现下滑82.60%，全年更是下滑241.90%。

对于今年上半年该指标的增长，漱玉平民表示，公司从去年开始持续实施亏损门店优化调整，同时通过优化客户信用账期，加快应收账款回收，提高周转、优化库存管理等措施对利润带来了正向影响。此外，2025年上半年毛利率环比2024年下半年提升3.45%，公司整体盈利能力表现出一定程度回升。

今年上半年，六大连锁药房的业绩也有下降的一面。其中老百姓、一心堂实现营收净利双降。从营收层面看，老百姓、一心堂、健之佳、益丰药房的营业收入同比下降，分别下降1.51%、4.20%、0.64%、0.35%，不过降幅并不太大。

另外，从归母净利润的层面看，与去年5家连锁药房大幅下滑相比，今年上半年仅有老百姓、一心堂实现下降，其中老百姓归母净利润为3.98亿元，同比下降20.86%；一心堂归母净利润为2.5亿元，同比下降11.44%。

老百姓指出，归母净利润的下降主要系本期新零售业务销售占比增加导致毛利率同比下降及研发费用化同比增加影响。而在营收方面，二季度相较一季度已有所好转。2025年第二季度营业收入同比下降1.14%，与第一季度营业收入同比下降1.88%相比有所好转；医药零售收入同比增长0.20%，与2025年一季度环比增长4.82个百分点。

目前中国医药零售市场仍处于深刻变革期。中康CMH数据显示，2025年1-5月医药零售市场规模约2152亿元，同比微降1.3%，其中药品零售微增0.2%，非药品类则下滑8.5%；门店增长分化显著，仅35%实现正增长，另有1/3跌幅超15%。

也有业内专业人士日前向21世纪经济报道记者表示，从整个大盘看，目前并不太利于连锁药店的发展，“他们的业绩能持平或者略有增长已经很好了，很难再像之前那样高速增长。因此，对企业而言，核心还是要根据自己的经营状况及时调整，尽可能跑赢大盘。”

值得一提的是，资本市场也给出了反应。近年来尤其是今年以来，漱玉平民、大参林、老百姓、益丰药房等多家企业遭股东减持，引发市场广泛关注。

其中，在阿里健康2024年9月宣布减持后，漱玉平民实控人李文杰的一致行动人漱玉通成在2024年11月至2025年2月减持公司股份734.93万股，占总股本的1.83%。今年8月，漱玉平民又发布公告，李文杰计划在2025年8月28日至2025年11月期间，减持公司总股本的2%。

有业内观点认为，股东减持可以被视为行业发展阶段的投射。在医药零售行业规模扩张退潮、政策重塑竞争规则的背景下，减持行为在一定程度上可以说是对过去粗放增长模式的否定，同时也为新竞争格局的形成腾出空间。

多元化、专业化

业绩出现好转迹象与各大连锁药房调整短期经营策略有关，目前各大连锁已放缓门店扩张步伐，重点强化存量门店业绩的提升。

今年上半年，一心堂、健之佳门店数量分别净减少126、22家；漱玉平民净增加的数量仅个位数，为7家；另外，大参林、老百姓、益丰药房分别净增280、108、17家。这与之前动辄增加上千家相比已大幅下降。

作为业内较早公开提出要放缓扩张速度的健之佳，今年中报又强调，二季度，公司坚决转型，聚焦存量门店效率以争取市场份额，在此背景下，二季度扣除非经常性损益的净利润从一季度同比下降38.55%改进至二季度同比增长123.94%。

多家药房直营门店增量已低于加盟门店。比如老百姓的加盟门店净增加门店305家，直营门店净减少197家；益丰药房自建门店81家，新增加盟店208家；大参林新开自建门店152家，加盟门店413家。

药赋能CEO邵清向21世纪经济报道记者指出，加盟业务可以快速扩展门店，实现低成本扩张。同时，加盟门店需要从总部那里进货，因此可以加大公司销售额。此外，也可以提升品牌的覆盖面。

无论是直营门店还是加盟门店，在这场医药零售的转型升级中，最为重要的还是产品和服务。

2024年11月，商务部等七部门印发《零售业创新提升工程实施方案》，提出“允许零售药店依法开展非药商品销售及相关健康服务”，鼓励药店多元化发展。目前，专业化、多元化正成为零售药店转型升级的主旋律，多家连锁药店明确提出相关布局。

比如，一心堂未来将向着30％的专业药房、70％的多品类经营门店方向发展。在多元化方面，一心堂在保持处方药、非处方药和中药饮片等核心治疗品类优势的同时，引入美妆、个护、母婴、功能食品、潮玩等悦已及养生品类。2025 年，全集团计划完成药妆店改造1000家。在专业化方面，专业药房聚焦于专业的处方药销售，大力发展DTP（Direct to Patient，直接面向病人）药房和慢病管理。在专业药房中将打造接近1/3的药诊店。

漱玉平民则强调多元化品类与多元化门店建设，在商品结构上，聚焦高潜力品类（减重、睡眠、关节养护、心脑健康等），精简优化商品品规；在门店探索上，打造健康体验店、O2O专营店、养生集合店等多种店型试点推广。而在专业病房方面，截至报告期末，公司拥有大病定点特药药房120余家、院边店400余家、达标药房15家。2025年上半年DTP销售额同比增长8.66%，DTP产品销售占比超20%。

打造新生态

随着数字化浪潮的深度渗透，药品零售领域的线上线下边界正加速模糊。2024年药品O2O（Online To Offline，线上到线下）市场规模突破300亿元大关，展现出强劲的增长动能；头部连锁药店的新零售业务占比已稳定在8%-10%，成为驱动业绩增长的重要引擎。

今年上半年，六大连锁药房持续发力以O2O为主的新零售业务，一心堂新零售销售额7.27亿元，其中O2O销售占比81.02％。漱玉平民O2O直营业务销售额4.55亿元，同比增长11.0%。大参林O2O送药服务覆盖门店上线率达到93.54%。

另外，健之佳的O2O业务实现营业收入提升24.21%。老百姓O2O服务门店达12480家，24小时门店达665家。益丰药房O2O多渠道多平台上线直营门店超过10000家，上半年O2O销售收入达9.44亿元（含税）。

多家连锁药房也开始深入探索跨境电商。2025年5月，一心堂在香港成立联营企业一心堂柏安国际有限公司，将充分发挥香港自由港与海南自贸港政策叠加优势，构建起“智能采购-高效物流-数据赋能”的国际化供应链体系。

健之佳也在今年2月以27.66万元港币收购君仁医药有限公司（已更名为“香港健之佳医药国际有限公司”）100%股权，为其全资孙公司。

医药零售的生态正不断完善，与此同时，各大上市连锁药房也在深入推进数字化转型，强调技术赋能。“AI”开始出现在多家连锁药房的半年报。

在6月份老百姓年度股东大会上，老百姓大药房董事长谢子龙明确表示，公司将AI发展列为“一把手工程”，从战略、场景应用、组织能力提升三大维度全面切入AI赛道，赋能企业经营和终端顾客服务。

根据财报，基于公司积累的深厚数据资产和行业知识，老百姓自研部署大模型，报告期内建成多个生成式AI对话助手（医保政策助手、人资行政助手、门店运维助手、数据资产助手），覆盖营采商销多业务域场景。

上述业内专业人士向记者表示，“我更愿意把这些称为模型的实际应用，而不是强调建立大模型。对零售药店而言，很难有能力去真正建立一个大模型。”

大参林在财报中指出，Deepseek发布后，公司迅速上线接入DeepSeek-R1的“AI小参”，向员工、加盟商和合作伙伴提供更准确及智能的即时问答、客服回复和智能分析等功能。事实上，接入混元大模型的初代“AI小参”于2024年三季度便已上线。

报告期内，大参林借助大数据分析，深入洞察消费者习惯与健康需求并结合AI模型向会员精准推送个性化关怀、健康咨询达1.83亿人次，